赚了10倍怎么办

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本文作者毕老林··|,是香港知名财经专栏作者··|--。惯以粤语落笔行文··|--。为保留原文原汁原味··|,本编未做转译··|--。


文:毕老林


7月23日··|,周日··|--。比特币(Bitcoin)上周再度上演「笨猪跳」··|,炒家心情随价格急上快落··|--。事有凑巧··|,笔者刚在《福布斯》看了一篇美国著名投资者米勒(Bill Miller)【图】的专访··|,重点正是此君押注比特币大赚··|--。


 

米勒曾是有口皆碑的「神级」基金经理··|,从1991至2005年连续15年跑赢标普500指数··|,惟过去十年可说由天堂堕进地狱··|,个人事业大起大落··|--。米勒去年离开他有份创办的资产管理公司Legg Mason··|,表面上是自立门户和平分手··|,明眼人却都能看出真正原因乃Legg Mason决心「止蚀」··|,藉着向米勒转让双方共同持有的投资顾问公司LMM股权··|,从此分道扬镳两不相欠··|,结束长达35年的关系··|--。

 

传媒跟红顶白··|,若非米勒沾了比特币的光··|,一颗早已殒落的巨星··|,恐怕再也无法引起财经刊物的兴趣··|,遑论以专访形式大书特书··|--。难得「咸鱼翻生」··|,适逢比特币上周暴跌暴升··|,老毕何妨「大石斑、一鱼两吃」··|,既谈Miller又讲Bitcoin|-··?

 

入正题前··|,有必要先交代比特币近期走势··|--。过去两周··|,Bitcoin价格从每枚约2560美元跌至7月16日低位1840美元··|,接着强力反弹··|,上周四见过2947美元··|,惟执笔时又回落至2711美元(周日也有买卖)··|--。换句话说··|,比特币从一周前低位劲涨50%··|,但跟两周前水平相比··|,升幅仅约半成;在转身反弹前··|,比特币更曾于一星期内泻近三成!


一生好运··|,独尊武神赵子龙!

百战不殆··|,当成功已成为一种习惯··|--。

 

神话破灭

 

除了被过山车般的波幅弄得头昏脑胀外··|,实在很难从这类虚拟货币的价格变动中理出什么头绪··|--。米勒所以再次成为「新闻人物」··|,皆因此君于2014年把1%身家押在比特币身上··|,持有3年账面狂赚10倍··|,令比特币由一项微不足道的投资··|,变为米勒最重要持仓之一··|--。

 

看过电影《沽注一掷》(TheBig Short)的读者··|,对戏里化名BruceMiller那个角色全力为投资贝尔斯登(BearStearns)辩护那一幕应有印象··|--。电影版米勒义无反顾得有点滑稽··|,但真人版米勒确实被贝尔斯登搞到鸡毛鸭血··|,所主理的互惠基金亏到入肉··|--。然而··|,米勒「执迷不悟」··|,金融海啸后押重注银行股翻身··|,战绩大上大落··|,破灭了的神话无法重现··|--。

 

这令老毕想到球场没有不败的人··|,股坛亦无长胜将军··|--。正如前述··|,米勒有过连续15年跑赢标指的辉煌战绩··|,单以持久性而论··|,连彼得.林治(Peter Lynch)都「不在同一水平」··|--。可是··|,愈成功的投资者愈容易觉得他自己总是对的、而市场是全错的··|,择善固执抑或固执己见··|,旁观者清当局者迷··|--。

 

米勒对银行股无怨无悔··|,结果其管理的中型股基金Legg Mason Opportunity Trust于2007至2011年资产净值大缩水··|,阁下若在2006年底向该基金投入1万元··|,到了2011年底只剩4815元··|,账面惨蚀超过五成··|--。

 

衰足5年后··|,基金于2012和2013年有过小阳春··|,连续两年跑赢标指··|,惟随后3年又被大市抛离··|--。LeggMason透过内部买卖让他带走「亲生儿子」LMM··|,说好听一点··|,就是好来好去··|,实际上是LeggMason眼见米勒早已无复当年勇··|,以此为借口跟他「割席」··|,胜于继续受其拖累··|--。

 

急流勇退

 

市场就是这么现实··|,LeggMason所以得享大名··|, 毫无疑问拜米勒所赐··|--。在旗下Value Trust连续15年跑赢标指的光辉岁月(该基金投资大型股··|,与前述Opportunity Trust虽同由米勒主理··|,却是两只不同的基金)··|,冒名追随Legg Mason的投资者不计其数··|--。

 

近10年却是另一个世界··|,米勒押注大型股又未果··|,所拣选的中小型股更加乏善足陈··|--。今时今日被动式管理大行其道··|,以米勒的战绩··|,投资者有低收费指数基金不买··|,贪Legg Mason「贵」乎|-··?任你当年怎么神勇··|,长年累月缺乏业绩表现··|,在大老板眼中也会成为「负资产」··|--。想深一层··|,彼得.林治若非急流勇退见好就收··|,他的光环能否维持至今天··|,同样不无疑问··|--。

 

米勒如今是自由身··|,透过家族拥有的Miller Value Partners以对冲基金形式管理LMM··|,投资买卖了什么只可说「天知道」··|--。换了昔日··|,莫说比特币··|,即使市值不达最低标准的蚊型股··|,以互惠基金面向个人投资者(散户)的特性··|,想沾手亦过不了监管要求这一关··|--。

 

很多人说··|,投资Bitcoin最可行之法是小注买入后就置之不理··|,即便是亏光了损失亦有限··|,当自己当初没有买过便是了··|--。好彩的赚十倍八倍的甚至更多··|,退休想干什么都分分钟梦想成真··|--。笔者就说··|,臆想与实际付诸实行根本就是两码子事;真是可以是把涨跌置之不理··|,比特币过去两周的笨猪跳··|,就不会这么多人纠结议论了··|--。

 

米勒的情况则完全不同··|,比特币一揸3年··|,期间从未减持··|,原先投入的1%身家非但增值10倍··|,比特币占LMM整体资产比重更到了令人不安的水平··|--。笔者虽没资格为这个问题而烦··|,但如果我是米勒··|,又会怎么做呢|-··?

 

首先··|,在下会把最初押上的那笔投资套现··|,令余下来的价值变相成为「无成本期权」(free options)··|,意思就是即使比特币价格跌至0··|,由于已经收回投资本金··|,连「premiums」都不用亏··|,较买入后“眼不见为净”的策略盲高一筹··|--。

 

投资唔同赌

 

第二··|,比特币以至其它虚拟货币如此新颖··|,莫说10年后··|,明年如何都没有人可以知晓··|--。开始就可以口爽爽说“最多亏光了当没赚到过”··|,但像米勒那样最后“由小注慢慢变成了大注”后··|,你就不可能买了后置之不理等运到··|,皆因以比特币的波动性··|,投资组合要保持稳定非但难度大增··|,Bitcoin占组合比重愈大··|,其荣辱便愈足以影响投资者财富··|--。要回复相对稳定状态··|,最管用的方法莫过于逐步减持··|,令比特币不致比重过高··|,继而削弱组合多元化··|--。

 

一些富有经验的基金经理在高风险资产身上赚了厚利后··|,往往把利润cash in再转投房托(REITs)一类有稳定收益的资产··|--。说到底··|,赌钱就小赌怡情··|,早预备着亏本··|, 而investment却是要manage的··|--。真所谓“买Bitcoin赚10倍··|,你就知味道!”毕老林 / 投资者日记


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